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　　白糖：北半球增产、国内干旱要素并存

　　1、原糖：受供应压力扼制，12月原糖期价呈下行走势。巴西对外贸易书记处公布的出口数据显现，巴西12月前三周出口糖和糖蜜166.24万吨，较前年同时的149.6万吨加多16.64万吨，增幅11.12%；日均出口量为11.08万吨。2023年12月，巴西糖出口量为379.25万吨，日均出口量为18.96万吨。

　　2、国内报价：广西制糖集团主流报价6020~6120元/吨；云南制糖集团新糖报价6020~6050元/吨；加工糖厂主流报价区间6320~6580元/吨。配额内入口估算价5310-5350元/吨；配异常入口估算价6780-6830元/吨。

　　3、入口：2024年11月份我国入口食糖53万吨，同比加多9.23万吨。2024年1-11月我国累计入口食糖396.17万吨，同比加多48.59万吨。2024/25榨季截11月底，我国累计入口食糖106.69万吨，同比减少29.57万吨。

　　4、糖浆及预混粉入口：2024年11月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）22.04万吨，同比加多9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计入口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。2024/25榨季兑现11月，宇宙累计入口44.53万吨，同比增长15万吨，增幅50.78%。

　　5、小结：12月在北半球增产、巴西榨季尾声产量超预期压力下，期价不休下行。原糖期价打破前期21好意思分/磅的区间下沿，不休刷新阶段低点，邻近月底波及19.17好意思分/磅。翌日泰国压榨程度冉冉提速，印度国内命令放开出口的声息不休，阛阓方式仍以偏空为主。过问1月，印度、泰国压榨过问到岑岭期，产量进一步明确，印度出口策略需礼聘高度热心，关于盘面执偏空概念。中期需热心巴西天气。

　　6、国内方面，12月阛阓阐扬略强于原糖。现货方面跟着糖厂过问压榨岑岭，供应才略加多，从此前的列队提货到冉冉无须列队，总体成交尚可。本年春节较早，忖度兑现备货期时辰也较早。广西干旱天气继续，本榨季产量有调低预期，但忖度调减量有限。热心干旱天气的影响可将重点放在1/2月关于翌日新植蔗出苗情况的影响上。入口策略方面糖浆及预拌粉入口的关连范围，翌日的变化和走向仍存不笃定性，中枢在于关连居品的入口价钱，关连策略的变化可礼聘热心。忖度1月阛阓仍以国产糖供应为主，阶段性供应有余，类似原糖走弱、上方压力显著，关于价钱执偏弱概念。

　　棉花：供应压力岑岭期，棉价承压驱动

　　1、供应端：各人棉花产量预期值再度调增，丰产预期已定，好意思棉产量虽同比加多但低于历史同时均值，国内棉花产量同比增幅近10%。

　　2、需求端：各人棉破钞费预期小幅调增，中国棉花预期消费再度调减，国内棉纺织企业开机负荷环比执续下跌，需求改善仍需时辰。

　　3、相差口：巴西棉花出口量预期调增，中国棉花入口量预期值再度调减，好意思棉出口签约程度偏慢。

　　4、库存端：棉花工生意库存创下连年来同时新高，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存执续累库。

　　5、海外阛阓方面：宏不雅层面扰动阶段性减轻，基本面宽松面孔已定，棉价反弹乏力。好意思联储12月议息会议按时降息25BP，但好意思联储后续表态偏鹰，忖度2025年好意思联储仅降息50BP，1月不降息概率在90%附近，受此影响，好意思元指数重点上移，现在沉着在108附近，忖度在翌日较永劫辰内，宏不雅层面的影响会执续存在，但近期影响会阶段性弱化。基本面来看，现在北半球主要产棉国棉花上市基本兑现，列国产量基本笃定，2024/25年度各人棉花供需双增、供应增幅大于需求增幅，供应总量大于需求总量的供需宽松面孔已定，基本面救济有限。好意思国方面，2024/25年度好意思棉产量同比加多，出口同比下跌，期末库存执续加多，库销比创下连年来同时第二高位，这是本年度好意思棉价钱走势偏弱的主要原因。瞻望翌日，基本面救济偏弱的面孔难以改换，阛阓对此也已冉冉消化，对棉价的影响是牵累上行幅度，更多热心提议放在宏不雅层面，特朗普行将上台，其施政策略、好意思联储的关连决定、对好意思元指数的影响或是翌日驱动棉价的主要要素，关于1月，咱们合座以错误触动念念路对待。

　　6、国内阛阓方面：国内新棉供应岑岭期，库存压力较大，淡季特征显著， 棉价低位触动。本年度国内新棉丰产是笃定的，关于丰产幅度，各家机构预测值稍有一定不合，国度统计局本周公布数据显现，2024年我国棉花产量为616.4万吨，同比增幅为9.7%，莳植面积为4257.4万亩，同比加多1.8%，单产为144.8公斤/亩，同比加多7.8%，莳植面积、单产、总产均有显著加多。由于本年度我国新棉上市程度较快，棉花加工量相似快于往年同时，截止12月20日，皮棉累计加工量534.8万吨，同比加多超55万吨。截止12月中旬，棉花工生意库存整个值为628.54万吨，两周时辰环比加多近70万吨，棉花工生意库存均为连年来同时新高，库存压力较大。需求端，现时是纺服消费淡季，从高频数据来看，现在纺织企业仍处于开机负荷偏低，原材料补库意愿不彊，产制品库存蓄积的景象，淡季特征显著。合座来看，国内棉花库存供应充裕，现在正处于阶段性供应岑岭期，需求端，节前备货意愿不彊，纺织企业将链接休假，对棉价驱动相似有限。短期郑棉短缺趋势性行情驱动，忖度短期仍错误触动为主，需要用时辰换空间。

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职守剪辑：李铁民 开云kaiyun.com